张炜

5月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展1250亿元中期借贷便利(MLF)操作和20亿元公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%、2.00%。这意味着MLF操作利率自从2022年8月以来连续处于这一水平。

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东方金诚首席宏观分析师王青在接受中国经济时报采访时称，5月MLF操作量为1250亿元，到期量1000亿元。本月央行实施250亿元净投放，为连续第6个月加量续作，但属于连续第2个月小幅加量续作。在一季度集中靠前发力后，4月新增信贷投放规模明显下降，短期内信贷投放节奏回调过程还会持续，不排除5月和6月新增信贷同比少增的可能。信贷投放节奏回调意味着银行对MLF操作的需求减弱，是5月MLF加量规模继续处于“地量”的直接原因。

“受CPI同比持续走低，以及银行信贷投放力度放缓后，宽信用与宽货币之间‘跷跷板’效应发酵等因素影响，近期市场利率下行较快，也无需MLF大幅加量续作‘补水’。”王青说，当前仍处于经济恢复阶段，以居民消费和民间投资为代表的经济内生增长动力还有待进一步提振，MLF保持加量续作能够释放政策面延续稳增长取向的信号，有助于稳定市场预期。综合考虑上半年经济修复状况及信贷投放趋势，判断6月MLF有望继续小幅加量或等量续作。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华在接受中国经济时报采访时表示，5月MLF小幅增量略超预期。今年前4个月信贷数据表现强劲，尤其是企业中长期贷款延续扩张态势，反映目前利率水平整体处于合理区间。同时，近年来银行净息差压力持续增大，部分银行净息差已跌破警戒线。4月居民部门新增信贷表现弱，反映国内消费和房地产复苏节奏偏慢，但并未改变内需整体复苏趋势，预计央行需要进一步观察宏观经济运行情况。

周茂华称，5月MLF略微增量续作，释放央行继续实施稳健略偏松政策，引导金融机构加大对小微企业等实体经济薄弱环节、制造业等重点新兴领域支持，为经济复苏保驾护航，以稳定市场预期。

4月份以来部分股份制银行及中小银行下调存款利率，协定存款、通知存款利率自律加点上限在5月15日迎来调整，使得市场对政策利率的关注升温。但机构分析认为，当前实际利率的水平比较合适，MLF降息的紧迫性不强。

王青称，在经济回升势头已明朗的背景下，当前下调政策利率的必要性不高，是5月MLF操作利率保持不变的主要原因。若接下来经济修复势头出现较大幅度下行波动，不能完全排除降息提上政策议程的可能，但短期内MLF利率下调的概率不大。5月MLF操作利率不变，在很大程度上预示当月LPR报价也会保持不动。

据了解，自2019年8月LPR报价改革以来，在MLF操作利率不变的情况下，只在2021年12月1年期LPR报价和2022年5月5年期以上LPR报价做过两次单独下调，其他月份两个品种的LPR报价均与当月MLF操作利率保持联动。

“尽管近期部分银行存款利率下调，市场利率走低，银行各类负债成本有所下降，但5月报价行主动压缩LPR报价加点的动力仍然不足。”王青还说。

周茂华也认为，LPR利率有望继续保持稳定。由于作为LPR利率锚的MLF利率保持稳定，1至4月金融数据显示目前市场利率处于合理水平，且近年来部分银行净息差压力增大，整体看，短期LPR利率调降的门槛仍偏高。