浙商证券股份有限公司张建民近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《中国联通2023年中报点评报告：利润双位数增长，大数据行业领先》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为5.18元。

中国联通(600050)

(资料图)

投资要点

利润延续双位数增长

2023年上半年，公司营业收入1918亿元，同比增长8.8%，归母净利润54亿元，同比增长13.7%，EBITDA534亿元，同比增长4.2%。公司业绩延续良好增长态势，利润保持双位数增长。

基础业务稳中有进，产业互联网快速增长

C+H端业务：2023年上半年“大联接”用户规模达9.28亿户，净增长6618万户，持续拓宽增长空间。上半年移动出账用户3.28亿户，净增长534万户，5G套餐渗透率达70.9%，同比提升13pct，移动ARPU44.8元同比提升0.4元；固网宽带用户1.08亿户，净增长417万户，融合渗透率达75%同比提升2pct。

产业互联网：2023年上半年产业互联网收入430亿元，同比增长16.3%，占主营业务收入比突破25%，公司业务结构进一步优化。其中：联通云收入255亿元，同比增长36.4%，2023全年目标收入超500亿元；大数据业务收入29亿元，同比增长54%，行业市场占有率连续多年超50%，保持领先地位，公司大数据能力体系完善，具备400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，有助于持续释放数据要素价值。

布局算力，增强精品网络能力

公司持续增强网络能力，重点打造“5G+宽带+政企+算力”精品网。上半年资本开支276亿元，其中：政企及创新业务投资占比23%，承载网等基础设施占比33%，移动网络占比28%，家庭互联网及固话占比16%。算力精品网方面，联通云池覆盖城市202个，IDC机架规模超38万架，算力承载骨干网平均时延行业领先。

成本费用控投有效

上半年折旧与摊销、网络运行及支撑成本、人工成本、网间结算成本同比变动分别为+1.0%、+8.7%、-1.9%、+5.5%，占收比分别变动-1.6pct、-0.03pct、-1.2pct、-0.1pct。销售费用、管理费用、研发费用同比变动分别为+7.9%、+0.8%、+11.3%，占收比分别变动-0.1pct、-0.6pct、+0.03pct。

持续提升盈利能力和股东回报

受益于业绩稳步提升及良好的成本费用管控，公司上半年ROE水平实现近年新高达3.4%，盈利能力不断提升。公司重视股东回报，继续派发每股中期股息0.0796元，同比提升20%。

盈利预测及估值

公司大数据业务行业领先，有望受益数据要素产业催化，贡献业绩弹性。此外，考虑到公司围绕基础业务持续强本固基、创新业务蓄势提能效果显著，预计2023-25年收入增速8.5%、8.2%、8.1%，归母净利润增速15.6%、14.6%、14.3%，维持“买入”评级。

风险提示

创新业务竞争加剧；ARPU不及预期；成本费用增长超预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利85亿，根据现价换算的预测PE为19.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级16家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为7.25。

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