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本报告导读：

5 月服装零售额为1076 亿，同比增长17.6%，复苏动能环比4 月有所放缓；较2021年同期下降4.77%，消费力有待恢复。

摘要：

投资建议 随着基数效应消退，5 月服装零售额同比增速环比4 月放缓，同时根据终端调研，6 月至今服装销售未有显著改善，复苏动能有所回落。但考虑到2022Q2 基数较低，我们预计2023Q2 服装品牌公司业绩仍有望实现同比显著增长。综合估值与终端流水表现，我们首推低估值高股息标的海澜之家（2023 年10X）、罗莱生活（2023年13X，股息率5%）、富安娜（2023 年11X，股息率7%），受益标的锦泓集团（2023 年14X）。其次推荐终端流水增长强劲的男装品牌报喜鸟（2023 年13X）、比音勒芬（2023 年20X）、以及通过降本增效实现业绩增长的大众服饰太平鸟（2023 年16X）、中高端女装歌力思（2023 年15X）。

5 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长17.6%，对比2021 年同期有所下降。2023 年5 月全国社会零售总额为37803 亿元，同比增长12.7%（较2021 年5 月增长5.17%），终端消费延续良好复苏趋势。其中，服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为1076 亿元，同比增长17.6%，复苏动能环比4 月有所放缓（4 月同比增长32.4%），较2021 年5 月下降4.77%，消费力有待恢复。

1-5 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额同比增长14.1%，对比2021年同期实现小幅增长。从累计值来看，1-5 月全国社会消费品零售总额为187636 亿元，同比增长9.3%（对比2021 年1-5 月增长7.6%）。

其中，1-5 月服装、鞋帽、针纺织品类零售总额为5619 亿元，同比增长14.1%（对比2021 年1-5 月增长0.92%）。

服装零售弱复苏，静待消费力恢复。由于居民消费能力与消费意愿尚未恢复至疫情前水平，Q2 以来服装零售呈现弱复苏状态，但经历过去几个季度的库存去化，目前服装品牌公司库存压力较小，折扣已回归正常水平，未来有望轻装上阵，静待未来居民消费力恢复后服装品牌的良好销售表现。

风险提示：消费力复苏不及预期，二次感染程度超出预期